11月16日晚，京东发布2020年三季度财报，电商三巨头的季度比拼正式落幕。

　　阿里和京东老当益壮，背负千亿营收还能保持30%的增速。其中阿里还是当之无愧的老大，年度活跃用户最多，也最会赚钱；京东该季度则继续稳健，在用户增长上铆足了劲，净收入也高于预期；拼多多后生可畏，疯狂撒钱揽客，与阿里的年度活跃用户差距缩小到2500万，并实现首次季度盈利。

　　吃瓜群众看着热闹，冷静的资本市场则用真金白银投票。财报发布后，阿里美股市场跌2%，京东跌7.41%，拼多多涨20%。

　　阿里最会赚钱，京东服务收入大增

　　从营收上看，京东以1742亿元排名第一，这是因为京东以自营电商为主，营收主要来自商品的直接销售收入，而天猫、淘宝、拼多多作为平台电商，挣的是广告费和服务费。阿里的营收也不错，达到1550亿元，新贵拼多多的营收不到前两位的零头，只有142亿元。

　　其中，拼多多的营收增速最高，同比增速达到89%，高于30%的阿里和29.2%的京东。但与过去的自己相比，拼多多和阿里的营收增速都呈放缓趋势，其中拼多多最为明显，从2019年同期的123%降到如今的89%，京东则是唯一一个营收增速加快的公司，2019年同期的营收增速为28%，如今增速上涨1.2个百分点。

　　从各家的收入结构看，阿里和京东的来源日渐多元化，尤其是阿里，该季度云计算收入同比增长60%，达到148亿元，对总营收贡献比达到10%，而菜鸟收入也同比增长73%。

　　京东来自平台及广告服务、物流及其他服务两块净服务收入达228亿元，同比增长42%，占整体净收入的比例首次超过13%。拼多多还是靠电商挣钱，营收来自广告营销和交易佣金，其中以前者为大头。

　　当然，阿里还是家底最厚，该季度净利润高达470.9亿元，京东归属于普通股股东的净利润为76亿元，拼多多在非美国会计准则下的净利润为4.6亿元，论赚钱能力，三家分别是百亿级、十亿级、亿级。

　　拼多多最会揽客

　　在年度活跃买家数上，拼多多与阿里的差距进一步缩小到2500万。

　　拼多多用户涨势很猛，截至9月底，年度活跃买家达7.313亿，同比增长36%，相当于一年增长1.95亿。而阿里的中国零售市场年度消费者为7.57亿，同比增速仅有9%，一年增加6400万。摩根士丹利甚至分析称，拼多多年活跃用户超过阿里，最快在第四季度实现。

　　三季度京东在用户增长上可圈可点，截至9月末，过去12个月的活跃购买用户达4.416亿，同比增长32%，虽然没有拼多多高，但增速创下三年来的新高，一年净增1.07亿，其中来自于下沉市场的新增活跃用户占比接近八成。

　　拼多多的增长离不开营销补贴。该季度其销售与市场推广费高达100亿元，同比增长46%，其中包括用户常薅的羊毛“百亿补贴”。

　　相比之下，阿里就没这么“任性”，营销费用率（市场营销费占总营收的比例）仅为8%，而拼多多这一指标高达70%，相当于每拿到100元收入，就要花70元做推广。

　　京东当季活跃用户增长变缓

　　看上去一片祥和，资本市场却是风起云涌，拿真金白银投票。

　　其中，拼多多的资本反应最好，财报发布后的12日股价大涨20%，从福布斯实时富豪榜看，当家人黄峥身家暴涨80亿美元，跻身中国第四大富豪。

　　这与拼多多二季度的资本反应完全相反。上个季度里，拼多多被质疑GMV增速下滑，ARPU（每用户平均收入）环比增长停滞，公司市值一度蒸发上千亿元，但三季度财报则表明，即使百亿补贴不停歇，拼多多依然能实现首次季度盈利。

　　摩根士丹利甚至分析说，拼多多该季度营收增长强劲主要受活跃买家持续增长驱动，意味着公司未来有很大增长空间，并且能有效平衡强劲增长和公司盈利的关系。

　　阿里和京东则没那么好受，其中京东跌幅更为明显。

　　由于月活移动用户增长不及预期等原因，阿里发布财报的11月5日，美股盘前一度跌3%，5日收盘跌2.69%。京东更惨，美股盘前一度跌至6%，16日收盘跌7.41%。

　　原来，尽管京东的净收入、调整后每ADS收益、年度活跃用户都高于预期，但京东的经营利润并不令人满意，该季度为44亿元，同比下滑8%，经营利润率从去年同期的3.69%下滑到2.52%。

　　此外，在过去12个月的活跃购买用户数上，京东第三季度单季新增2420万，而第二季度单季新增数为3000万，环比增速有所收窄。